Reducción gradual de la Fed: impacto potencial en el sentimiento de riesgo y el mercado de comercio de divisas

El 11 de agosto de 2021, el dólar estiró su reciente racha ganadora y alcanzó máximos de varias semanas frente a la mayoría de las otras monedas. Esto se debió a la continua especulación de que la publicación de un informe de empleo optimista en Estados Unidos y las declaraciones duras de varios funcionarios de la Fed la semana pasada empujarían a la Reserva Federal a comenzar a endurecer su política monetaria.

Reducción reciente de la Fed

El 4 de agosto brindó a los inversionistas la oportunidad de evaluar en qué medida el mercado está influenciado por las expectativas de política monetaria. Esto se debe a que representa el mayor porcentaje de fluctuación en los mercados de EE. UU. Y Europa.

Ganancias del dólar

El 12 de agosto, el dólar se mantuvo en un máximo de cuatro meses frente a rivales clave después de caer durante la noche, ya que una desaceleración de la inflación al consumidor redujo las expectativas de un endurecimiento anterior de la política monetaria estadounidense.

El índice de precios al consumidor ganó un 0,5 por ciento el mes pasado, igualando las expectativas de los economistas, pero no alcanzó el aumento del 0,9 por ciento en junio.

Además, la inflación cayó en algunas áreas donde los responsables de la formulación de políticas de la Fed habían pronosticado que los aumentos de precios serían transitorios, como los vehículos usados.

La recuperación del mercado laboral se ha convertido en una condición previa para eliminar gradualmente el plan de compra de activos de la Fed y aumentar las tasas de interés.

Al mismo tiempo, las presiones inflacionarias actuales se consideran en gran medida temporales, aunque se ha debatido durante cuánto tiempo pueden continuar dichas presiones.

Impulso en la economía de EE. UU.

El aumento de la inflación en los EE. UU. Ya ha alcanzado un nivel que podría cumplir con una de las etapas de una prueba esencial para el inicio del aumento de tasas, aunque la fuerza laboral aún tiene que mejorar.

El año pasado, la Fed redujo su tasa de interés estándar a un día a casi cero y se comprometió a continuar comprando $ 120 mil millones en bonos estatales cada mes hasta que se logre un progreso suficiente hacia sus objetivos de inflación y empleo.

Esta asistencia monetaria, combinada con una asistencia fiscal sustancial, ayudó a sacar a la economía de la crisis y encaminarla hacia la recuperación.

El informe ADP

Según un informe independiente de ADP publicado el 6 de agosto, el crecimiento del empleo en el sector privado fue de solo 330 mil, la mitad de lo esperado y más bajo que las cifras del mes anterior.

Esta tasa de creación de empleo es preocupante porque más de 6,5 millones de personas siguen sin trabajo en comparación con las cifras anteriores a la pandemia, sin mencionar el aumento normal del mercado laboral a lo largo de estos 16 meses.

Las estadísticas de ADP redujeron las expectativas oficiales de información de nómina no agrícola el viernes, lo que impulsó la especulación de que la Fed podría no tener que disminuir su apoyo.

Por otro lado, el índice de gerentes de compras de ISM registró una puntuación alta de 64,1 puntos para todos, incluida una categoría de empleo más elevada. Las cifras muestran una vista previa de las nóminas no agrícolas del viernes.

Reducción gradual de las compras de activos

El presidente Raphael Bostic del Banco de la Reserva Federal de Atlanta dijo que anticipó que la compra de bonos comenzará en el cuarto trimestre. Sin embargo, puede comenzar antes si su nuevo ritmo de recuperación abrasador se mantiene en el mercado laboral.

Además, Tom Barkin, presidente de la Fed, y la Fed de Richmond consideran que la inflación ya ha alcanzado su objetivo del 2% según sus evaluaciones. Ésta es una de las dos condiciones que deben cumplirse antes de que se puedan evaluar los aumentos de tarifas.

Las declaraciones de Bostic y Barkin apuntan a un creciente grado de atención a medida que los funcionarios de la Fed debaten cómo y cuándo recortar la compra de activos sobre lo que harán para lograr el objetivo de inflación de la Fed dentro del marco.

Bostic, quien a fines de 2022 ya dio pistas de las subidas de la tasa inicial, aludió, según sus estimaciones, al promedio anual de cinco años para los indicadores básicos de gasto individual o inflación PCE subyacente, que ascendió al 2% en mayo.

¿Y la inflación?

La inflación ha aumentado este año a medida que la economía se ha reabierto y los problemas de la cadena de suministro han dificultado que algunas empresas satisfagan el aumento de la demanda.

El presidente Joe Biden declaró el 11 de agosto que su administración está tomando medidas para eliminar los cuellos de botella que están poniendo en peligro la recuperación económica y que confía en que la Fed tomará las medidas necesarias para mantener los precios bajo control.

El mes pasado, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, indicó que la tasa de inflación actual está significativamente por encima del objetivo del 2% del banco central al 3,5% anual utilizando el método preferido de la Fed. Por lo tanto, a su juicio, la nueva estructura del banco central requiere lo suficiente para compensar la baja inflación pasada.

Jerome Powell, presidente de la Fed, ha sostenido con frecuencia que las presiones inflacionarias que siente son temporales.

Aún así, algunos legisladores creen que detener la compra de activos brindará más opciones para responder si la inflación persiste más de lo esperado.

Mercado laboral circundante

Los funcionarios de la Fed acordaron mantener las tasas en cero, bajo un nuevo marco divulgado el año pasado, hasta que los mercados plenos e inflacionarios alcancen un promedio del 2% con una oportunidad de algo más del 2% durante algún tiempo.

Los formuladores de políticas anunciaron en diciembre que seguirían comprando bonos del gobierno a la tasa actual de $ 120 mil millones por mes hasta que haya un progreso importante hacia las metas de inflación y empleo del banco central.

Según Bostic, la Fed ha cumplido eficazmente el objetivo de inflación mejorada de la pandemia, con altos niveles de inflación.

Aún se requieren más avances en el mercado laboral, pero ese objetivo podría alcanzarse después de uno o dos meses de sólido crecimiento del empleo.

¿Qué esperar de los federales?

El vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, declaró que los riesgos al alza de una mayor inflación, así como su anticipación de una recuperación constante del mercado laboral, indicarían una economía que podría estar lista para tasas de interés más altas a corto plazo en más de un año.

Clarida dijo que estaría dispuesto a apoyar el aumento de las tasas a principios de 2023 si la tasa de desempleo cayera al 3.8 por ciento para fines de 2022. Sin embargo, el aumento de casos de COVID por la variante Delta puede, no obstante, presentar ciertos peligros para este pronóstico.

Dado que la inflación anual al consumidor en los Estados Unidos es del 5,4 por ciento, debe existir un plan de contingencia de la Fed si la economía continúa calentándose. Una ganancia de casi un millón de puestos de trabajo en las nóminas no agrícolas de julio anunciada el viernes demuestra que el impulso de la recuperación sigue siendo fuerte.

Sin embargo, parece un poco loco que la Fed siga agregando $ 120 mil millones al mes a un balance de más de $ 8 billones, especialmente dado que los precios de la vivienda en los Estados Unidos están aumentando al ritmo más alto en más de 30 años.

Informe de julio más sólido

Un informe de empleos de julio mejor de lo esperado indica que la economía pronto podrá funcionar con menos ayuda de la Reserva Federal.

Según los datos publicados el 6 de agosto por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., El mes pasado hubo 943.000 ganancias en la nómina no agrícola, y la tasa de desempleo cayó al 5,4 por ciento.

La economía se está acercando a las condiciones previas a la pandemia. Durante lo peor del cierre económico, el empleo cayó hasta 22,4 millones. Sin embargo, para julio de 2021, la economía parecía estar recuperando más de 17 millones de los empleos perdidos.

El banco central está decidido a mantener sus políticas de dinero fácil, ya que millones siguen desempleados. Aún así, los sólidos datos de julio pueden dar a algunos funcionarios motivos para comenzar a reducir su programa de compra de activos a finales de este año.

Como parte de su política de flexibilización cuantitativa, la Fed ha absorbido alrededor de 120.000 millones de dólares al mes en bonos del Tesoro de EE. UU. Y valores respaldados por hipotecas de agencias.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, insinuó que la reducción del ritmo de esas compras podría comenzar pronto, pero no dio más pistas sobre cuándo podría suceder.

Ahora que la inflación supera el objetivo del 2% de la Fed, el banco central está sopesando cuándo endurecer la política mientras supervisa la recuperación del mercado laboral.

Los federales están observando al BoE

En su Revisión Trimestral del 5 de agosto, el Banco de Inglaterra dio su orientación futura, ya que es probable que se justifique un pequeño fortalecimiento de la política monetaria a lo largo del plazo proyectado.

Fue como una precaución. De hecho, el Banco de Inglaterra es el primer banco central importante en tener una estrategia de reducción de estímulo estratégico que tiene parámetros para detener el flujo de flexibilización cuantitativa, si puede reducir gradualmente el balance general e incluso si se vende intencionalmente.

Sin embargo, el BOE solo se toma su tiempo. Entonces, el gobernador Andrew Bailey ha creado una tienda para ver a otros.

Los otros son jefes de bancos centrales que se preparan para su conferencia anual, que se llevará a cabo en Jackson Hole, Wyoming, del 26 al 28 de agosto.

Están tan preocupados como Bailey por cómo reaccionan los mercados y las economías cuando se ven obligados a reducir sus medidas de estímulo.

El presidente de la Fed, Jay Powell, es uno de ellos, con la mirada puesta en la reelección para un segundo mandato, que se espera que la administración de Biden anuncie en el otoño.

Especulación de 2023

El funcionario número dos de la Reserva Federal, Richard Clarida, declaró el 11 de agosto que si la recuperación económica de EE. UU. Avanza como se esperaba, el banco central podría comenzar su primera subida de tipos posterior al COVID 19 a principios de 2023.

El vicepresidente enfatizó que los responsables de la formulación de políticas se verían impulsados por resultados respaldados por datos en lugar de pronósticos en todas las variables económicas monitoreadas por la Fed.

Según Clarida, la recuperación y la expansión después del brote no se parecen a nada que hayamos visto y ser humildes al anticiparnos al futuro nos ayudará.

El mandato de Clarida expira el 31 de enero de 2022, y no está claro si la administración de Biden querrá volver a nombrarlo para cuando espere ver las subidas de primer nivel.

No obstante, Clarida fue un arquitecto clave de la nueva estrategia de política monetaria del banco federal. Luego de una revisión de casi año y medio que comenzó en 2019, la Fed anunció en agosto del año pasado que comenzaría a permitir que la inflación aumentara gradualmente por encima de su objetivo del 2%.

En estas condiciones, comenzar la normalización de la política en 2023 sería perfectamente compatible con nuestro nuevo enfoque flexible de metas de inflación promedio, dijo Clarida, refiriéndose a sus estimaciones de inflación y desempleo.

¿Qué dice Morgan Stanley?

Los analistas de Morgan Stanley predicen que la Reserva Federal de EE. UU. Comenzará a reducir su programa de compra de bonos, que ha llevado las tasas del Tesoro a 10 años de EE. UU. A su racha de ascenso más larga en seis meses para fines de 2021.

Ellos (la Reserva Federal de Estados Unidos) han decidido un objetivo de inflación. No es el miedo lo que les preocupa; más bien, es el mercado laboral en el que concentran sus esfuerzos, comentó Ellen Zentner, la principal economista estadounidense de Morgan Stanley.

Estamos empezando a ver un repunte en la oferta laboral. En este sentido, septiembre y octubre son críticos porque los beneficios están a punto de expirar.

Las escuelas están reabriendo y la gente está regresando a trabajar, por lo que habrá un aumento en la oferta de mano de obra, lo que mantendrá elevado el número de puestos de trabajo, dijo.

Según Zentner, a finales de año se recuperará la mitad del empleo perdido a causa del COVID. Como resultado de su progreso en el mercado laboral, la Reserva Federal de EE. UU. Puede comenzar pronto su viaje de reducción.

¿Puede Delta perturbar las conversaciones de taper?

Los altos funcionarios económicos se enfrentan a una pregunta fundamental: ¿la variante Delta mantendrá sin trabajo a más de 6 millones de estadounidenses en relación con los niveles previos a la pandemia?

Los responsables de la formulación de políticas de la Reserva Federal, que están a cargo de las políticas económicas del banco central, están monitoreando con atención el impacto del creciente recuento de casos mientras consideran una reducción en sus políticas de dinero fácil.

Suponga que los individuos están preocupados por la variación Delta. En ese caso, puede obstaculizar parte de la recuperación del mercado laboral y arrastrar nuestra recuperación económica, según el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari.

Por el momento, el banco central se apega a su agresiva estrategia de estímulo monetario, que incluye tasas de interés cercanas a cero y compras de activos que han empujado su balance más allá de los niveles de $ 8 billones.

Sin embargo, la Fed considera una reducción en su plan de compra de activos, adquiriendo alrededor de $ 120 mil millones por mes en valores respaldados por hipotecas de agencias y bonos del Tesoro de Estados Unidos. El miércoles pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell, insinuó que el banco central podría comenzar a reducir su llamado programa de flexibilización cuantitativa en las próximas reuniones.

Esto podría estar determinado por el crecimiento de la economía en los próximos meses. Powell declaró que, si bien el aumento del Delta tendrá graves impactos en la salud, no le preocupa que interrumpa significativamente la recuperación.

Sin embargo, lo que hemos visto es que las rondas sucesivas de COVID durante el último año y medio han tendido a tener menos repercusiones económicas, dijo Powell a los periodistas el 28 de julio.

El impacto en el mercado de divisas

Es evidente que cuando el banco central decida inyectar enormes sumas de liquidez al sistema, afectará a todos los mercados financieros. En el caso del mercado de divisas, el resultado fue un exceso de oferta.

Cuando la Reserva Federal compró grandes sumas de bonos, pagó en efectivo y luego invirtió en el sistema financiero. Como resultado, el dólar estadounidense se volvió sobreoferta.

Como resultado, en las primeras etapas de la pandemia, el dólar estadounidense subió porque muchos inversores acudieron a él como moneda de reserva.

Sin embargo, el dólar cayó en valor durante los próximos meses, particularmente frente a monedas de mercados desarrollados como el EUR, GBP, AUD, CHF y JPY. Esto se debe a que las políticas de flexibilización de la Reserva Federal superan sustancialmente a las de otros países desarrollados.

¿Por qué se disparó el USD?

El motivo de un bombeo tan enorme del USD fue ayudar a la economía estadounidense. Para prevenir la pandemia de Covid-19, el gobierno de EE. UU. Impuso severas restricciones a empresas e individuos.

Sin embargo, hemos visto una reaparición significativa de las posiciones cortas en dólares durante los últimos meses. Esto se debe a que las tasas de vacunación han aumentado, y más de la mitad de la población de EE. UU. Ahora está completamente inmunizada.

Esto ha ayudado a los gobiernos federal y estatal a eliminar las limitaciones en todo el país. La reapertura también se refleja en los resultados económicos, que hasta ahora han sido buenos.

En 2013, ocurrió un evento similar. En respuesta a la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal comenzó a comprar bonos y continuó haciéndolo durante varios años. Esto había adormecido a los mercados en la complacencia, ya que esperaban que la liquidez adicional durara un período prolongado.

Sin embargo, Ben Bernanke, entonces presidente de la Reserva Federal, anunció su intención de reducir las compras en 2013. Naturalmente, esto sorprendió a los mercados. Como resultado, el dólar estadounidense subió bruscamente, ¡lo que provocó que prácticamente todos los pares de divisas experimentaran un cambio significativo en unos pocos días!

¿Qué buscar?

Hay dos caminos para el mercado de divisas. Una es que la Reserva Federal continúa haciendo estos pronunciamientos mientras implementa la reducción gradual. Entonces, en este caso, si bien habrá una reacción inicial significativa del mercado, no durará mucho.

El segundo escenario es que la Reserva Federal cree que las compras están causando más daño que beneficio, particularmente inflación. En esa situación, las compras de la Reserva Federal podrían reducirse drásticamente, lo que resultaría en una reversión importante. Pero, nuevamente, los mercados están destinados a reaccionar violentamente en este caso, y los precios se verán afectados por un período prolongado.

Estos se sentirán con mayor intensidad en los mercados emergentes, que son los más vulnerables a medidas de reducción de riesgo como esta. La reducción anterior había provocado que estas monedas cayeran entre un 20% y un 30%, lo que provocó que varios países se enfrentaran a una crisis de cuenta corriente.